摘要：左手农夫山泉，右手万泰生物。如今的万泰生物作为国内疫苗龙头，凭借极强的造血能力已成为钟老板的第二棵“摇钱树”。7月21日，万泰生物公告显示，公司拟使用不超15亿元闲置募资进行现金管理。15亿对于上半年预计净利润最高达27.5亿的万泰生物并不...
左手农夫山泉，右手万泰生物。如今的万泰生物作为国内疫苗龙头，凭借极强的造血能力已成为钟老板的第二棵“摇钱树”。
7月21日，万泰生物公告显示，公司拟使用不超15亿元闲置募资进行现金管理。
15亿对于上半年预计净利润最高达27.5亿的万泰生物并不算多，对于“中国首富”钟睒睒来说更是九牛一毛。
“首富光环”下的万泰生物，近年在资本市场混得风生水起。坐拥国内首家上市的国产二价HPV疫苗，万泰生物的业绩扶摇直上。
值得注意的是，当下万泰生物的宫颈癌疫苗在需求端和供给端都面临隐忧，除国内有沃森生物等一众实力相当的竞争者外，此前WHO发文表示宫颈癌疫苗“一针效果与三针相当”也给需求端蒙上阴影。
随着二价HPV疫苗红利逐散去后，万泰生物的下一颗“摇钱树”在哪？
手握“现金奶牛”，
万泰拿出15亿投资理财
7月21日，万泰生物发布公告表示，公司于2022年7月21日召开第五届董事会第十二次会议、第五届监事会第十二次会议，同意公司使用最高额度不超过人民币15亿元（含）的闲置非公开发行股票募集资金适时投资产品。
大手笔使用闲置资金理财的上市公司比比皆是，今年5月，山西汾酒公告，拟使用不超过200亿元额度的闲置自有资金购买结构性存款。
众所周知，白酒行业向来“暴利”，而万泰生物作为一家上市仅两年的疫苗公司，其2021年毛利率更是高达92.55％，比肩茅台，而其手中的“现金奶牛”便是国内首个二价疫苗——馨可宁。
几日前，万泰生物发布公告表示，2022年第二季度，公司预计实现归母净利润11.7-14.2亿元，同比增长171％-229％；此前一季报显示，公司实现营收31.71亿元，同比上涨284.9％；归母净利润13.31亿元，同比上涨360.2％。
对于业绩增长，万泰生物表示，得益于公司二价HPV疫苗继续保持产销两旺，收入及利润高速增长。
而万泰生物的馨可宁虽为国内首个上市的HPV二价疫苗，但相较于美国却晚了近十年。
2006年，默沙东的四价HPV疫苗率先通过美国FDA审批进入美国市场。三年后，英国制药公司葛兰素史克研发出的二价HPV疫苗“希瑞适”也开始进入美国市场。
直至2016年，葛兰素史克二价疫苗才登陆中国市场。此后2018年，备受追捧的默沙东九价疫苗也获批进入中国市场。此后2019年12月，万泰生物研发的二价HPV疫苗馨可宁获批。
坐拥“国内首个”的名号，馨可宁的上市也给万泰生物带来了巨大的收益。2020年5月，这款HPV疫苗销售了226.56万支，为万泰生物带来约6.93亿元的营收，毛利率则高达90.87％。
2021年，万泰生物的疫苗销量达到1022.78万支，同比大幅增长351.44％；全年实现营收约33.63亿元，较上年同期增长178％；毛利率也较上年增长2.96个百分点至92.55％。
而由于国内HPV疫苗上市时间较短，截至2020年底中国累计批签发量约2732.28万支，按照每人接种3针测算，约910.76万人份已完成全程接种，目前中国适龄接种HPV疫苗的女性约有3.16亿人，渗透率约为2.89％。
相较于美国、英国、澳大利亚等发达国家60％至80％的接种率，国内的HPV市场无疑是一片蓝海市场。
与农夫山泉一脉相承的“营销”基因
7月6日，万泰生物披露非公开发行股票情况报告书，募资总额35亿元，发行对象最终确定为8名投资，其中富荣基金旗下产品合计认购15亿元，中意资产认购约10亿元，泰康资产旗下产品合计认购超5亿元，养生堂认购3.5亿元。
从股权架构上看，养生堂正是公司持股56.98％的大股东，其背后更是家喻户晓的农夫山泉创始人——钟睒睒。
根据此前招股书显示，万泰生物上市前，钟睒睒对万泰生物的持股超过了80％，上市后，其通过养生堂及个人持股合计持有万泰生物75.15％的股份。截至发稿前，公司实控人钟睒睒为公司最终收益人，直接持股加通过养生堂间接持股合计73.29％。
2020年5月上市的万泰生物，股价累计涨幅达32倍，上市之初更是上演了连续26个涨停的神话。
而能让资本如此青睐有加，万泰生物除自身的研发实力外，二价疫苗的爆火也离不开一脉相承的农夫山泉基因。
“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等耳熟能详的广告语，农夫山泉在营销层面不惜耗费重金。
根据Wind统计，农夫山泉过去几年来每年投入50亿元-70亿元通过线上线下多种渠道做营销，占营收比重均超过了康师傅和统一。2021年，农夫山泉的销售费用高达72.33亿元，同比增长31.2％，进一步加大对消费者无孔不入的营销铺设。
如此大手笔的营销投入，确实很奏效。消费者在2021年为农夫山泉矿泉水喝出了22.1％的营收增长率，钟睒睒作为“大自然的搬运工”能将矿泉水卖得如此畅销，卖疫苗便也自然不在话下。
当前，万泰生物组建了具有医学、销售、市场服务等专业背景的营销团队，在全国分设15个大区进行区域营销和管理，并搭建了市场推广、业务支持、医学支持、物流配送等职能部门。产品覆盖全部省级血液中心，300多家市级血站，2000余家二甲以上医院及数十家生物制品生产企业。
高额的营销费用自然也必不可少，根据上市前的招股书，同行业11家可比上市公司的销售费用率2017年、2018年平均在20.98％、21.21％，而万泰生物从2016年至2019年，公司销售分别为2.5亿、2.7亿、2.7亿、3.3亿，销售费用率分别为29.85％、28.02％、27.04％以及27.97％。
2021年，万泰生物销售费用更是高达16.9亿元，同比增长144.66％，今年一季度，公司的销售费用增3倍近10亿。而与矿泉水不同，HPV疫苗虽市场需求较大，但并非每日必需品，且当下无论是需求端还是供给端，万泰生物都面临不小的压力。
内卷时代下，
HPV疫苗红利还能吃多久？
一直以来，万泰生物最为人所诟病的就是营收增长太依赖单一品种，一款疫苗撑起一家近1300亿市值的公司。虽此前万泰生物作为国内宫颈癌疫苗一家独大，但当下赛道也面临不少竞争对手。
3月24日，沃森生物的一款二价疫苗获得国家药监局的上市批准，参考万泰生物低价低剂次打开市场的逻辑，未来二价HPV疫苗的价格有可能会进一步压低。
除了沃森生物外，截至去年底，共计16个国产HPV疫苗产品正在研发，其中7个产品正在临床三期。
且随着二价疫苗的产量增加，相关部门已经在推动二价疫苗纳入免费接种计划，部分城市或地区已经跟进。集体采购，HPV疫苗的价格会压得更低，企业单剂HPV疫苗的溢价空间也会随之压缩。
业内人士表示，随着国产HPV疫苗的产能逐渐增加，并不排除以后会逐渐放宽年龄以及“价数”的可能。
此外，世界卫生组织“HPV疫苗打一针和打三针效果一样”的消息未来或将给HPV疫苗企业带来一定的冲击。
而万泰生物只靠二价HPV疫苗这一大单品自然是有风险的，当前，万泰在已在研发出二价疫苗的基础上，开始向默沙东的“王牌”九价HPV疫苗进军研发，目前已经完成临床试验的入组，然而国内同样完成临床试验入组的还有博唯生物。
此外，公司冻干水痘减毒活疫苗获得了III期临床试验研究报告，新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）完成了IIa期临床研究，正在开展IIb期临床试验，20价肺炎球菌结合疫苗获得临床试验批件。
受益于新冠疫情，万泰生物的另一项业务体外诊断也做得风生水起。2021年，这一业务实现营收23.39亿元，同比增长58.97％；实现毛利润17.82亿元，同比增长58.57％。毛利率上虽然稍逊于HPV疫苗，但也高达76.17％。
如若新冠检测常态化，这部分业务能够实现稳定增长，未来一段时间还将助万泰生物贡献营收现金流。
除此之外，日前，公司在互动平台表示，鼻喷新冠疫苗的三期临床试验正在菲律宾等四个国家顺利推进，而上市时间依然不确定，在新冠疫苗饱和的市场行情下鼻喷式疫苗能否成为下一个“现金奶牛”，还需要交给市场定夺。
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