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出品｜睿蓝财讯

万泰生物【1】2020年二价宫颈癌疫苗（HPV2）、新冠试剂、GSK技术合作收入成为增长主要部分，经营计划定为“确保试剂业务稳步增长，疫苗业务实现爆发增长”，稳步推进现有研发项目、战略布局新的研发项目，丰富产品储备是万泰生物主要发展方向。

产业要素：疫苗、体外诊断同步构建，突破核心产品

万泰生物主要收入来源的产业是疫苗和体外诊断两大业务：

公司位于体外诊断产业链中游，上游是原材料，下游是消费终端。

万泰生物拥有酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂、生化诊断试剂、核酸诊断试剂产品线，同时配套了各类产品线的质控品。

产品在临床应用上涵盖了传染病、肿瘤标志物、心肌标志物、糖代谢、肝纤维化、甲功、激素、遗传性疾病和免疫血液学血型筛查等检测，是体外诊断行业产品种类最丰富的企业之一。

在疫苗方向，万泰生物位于产业链生产研发中游，上游是原材料与药品包装产业，下游是疫苗产品的批签发和流通、接种环节。

已经上市品种有戊型肝炎疫苗和二价宫颈癌疫苗，临床试验阶段的在研疫苗有水痘疫苗和新型水痘疫苗（VZV-7D）及九价宫颈癌疫苗、鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗。

资本要素：经营现金流不断优化，自由现金情况紧张

（一） 通过经营获得的资金积累：

1、 经营性现金流量净额【2】累计：

2016-2020年，万泰生物经营性现金流净额1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元、2.73亿元、4.68亿元，累计总量12.25亿元，创造现金能力逐渐增强，能够满足日常经营需求及投资需求。

2、 账面货币资金：

2016-2020年，万泰生物货币资金分别为3.08亿元、3.40亿元4.27亿元、2.84亿元、7.11亿元，每年分别以10.39%、25.58%、-33.59%、150.59%增减。

3、 自由现金情况：

2016-2020年，万泰生物可支配自由现金分别是0.44亿元、0.25亿元、-2.18亿元、2.56亿元、-3.80亿元。

（二）公司历史融资能力与分析：

2020年上市以来，万泰生物除IPO募集资金3.82亿元外，尚未进行增发融资或发行可转债。

团队生态要素：新任董事长邱子欣上任，管理团队激励充分框架稳定

（一）创始人及带头人：

控制人为钟睒睒，法人代表及现任董事长为邱子欣。

钟睒睒，1954年出生，大专学历。1993 年至今就职于养生堂【3】有限公司，历任执行董事兼总经理、董事、董事长；2001年至今，任农夫山泉【4】董事长；2001年11月至2007年12月任北京万泰生物药业有限公司董事长；2007年12月至2021年1月，任北京万泰生物药业股份有限公司董事长。

邱子欣，接任钟睒睒担任万泰生物现任董事长兼总经理，1963年出生，本科学历。国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心副主任，北京医学会病毒学分会常务委员；1984年厦门大学化学系毕业；1984-1991年，南京化工学院教师；1990-1997年，就职于厦门新创科技有限公司，任总经理；1997年至今，历任万泰生物董事兼总经理、现任董事长兼总经理。

（二）管理团队状况：

董事会决策层：第五届董事会成员共7人，独立董事3人。邱子欣任董事长，叶祥忠、王丹、赵灵芝任董事，龙成凤、王贵强、邢会强任独立董事。

其中，邱子欣、叶祥忠、赵灵芝持有公司股份。

高管团队执行层：公司高管共7人：邱子欣任总经理，叶祥忠、李莎燕、赵灵芝3人任副总经理，赵义勇任财务总监，李益民任总工程师，叶芳人董事会秘书。

（三）未来带头人：

公司董事长邱子欣刚刚上任，未来带头人尚未露面。

产能要素：积极拓展海外市场，在研产品储备丰富

（一）增长计划：

1、 疫苗业务：

重磅产品宫颈癌疫苗“馨可宁®”上市后，2020年上市后仅仅半年时间，市场份额约占16%。2020年数据表明，实际接种者年龄分布以30岁以上女性为主，重点人群9-14岁女性仅占15%，距离WHO提出的90%这一目标任务仍有较大差距。2021年馨可宁®将进一步加大市场推广力度，提高在宫颈癌疫苗市场的份额。

这个产品促成了与全球疫苗巨头“GSK公司”【5】技术合作，双方将联合研发新一代的人乳头瘤病毒（HPV）疫苗；馨可宁®已完成WHO PQ现场检查并初步通过，认证一旦通过后有望打开海外市场的销售。

2、 体外诊断业务：

（1）2020年，新冠检测累计带动全自动发光免疫分析仪装机413台，装机量同比增长50.73%；整体装机量累计过千台。

装机量的高速增长有利于未来推动与传染病、感染检测相关的产品销售，促进单机产量提升；海外市场中，新冠检测产品的质量获得丹麦、荷兰、德国、比利时等地的权威机构好评，并应用于全球62个国家和地区，销量空间较大。

（2）根据联合国艾滋病规划署发布数据，新冠大流行预计会导致在2020-2022年间全球额外新增123000-293000例的HIV感染病例，以及69000-148000例艾滋病相关死亡病例。

公司特色产品人类免疫缺陷病毒Ⅰ型尿液抗体检测试剂盒（胶体金法），是全球市场唯一合规的艾滋尿液抗体自检产品，已同时布局线上、线下销售渠道具有先发优势。

产品属于第三类医疗器械，药房、酒店等场所尚不具备零售资质，对其可及性有所限制。

（二）研发投入计划：

2020年，万泰生物研发投入3.14亿元，占营业收入比例13.35%，同行业平均研发投入金额为0.14亿元。

1、研发目标：

体外诊断方面：

（1）基于吖啶酯化学发光免疫检测试剂研发技术平台，进一步开发传染病、激素、优生优育、肿瘤标志、心肌标志物、感染标志物等系列产品，完善现有化学发光免疫检测试剂盒产品线；

（2）诊断试剂盒产品，预计完成新冠、优生优育、肿瘤等20多个产品的试剂研发、注册检验、临床试验等研究并提交注册申报，6个项目获得医疗器械注册证书；

（3）体外诊断仪器，公司预计将申报6个产品，预计将取得4个注册批件。

疫苗方面：

（1）水痘减毒活疫苗项目：在完成III期临床试验并获得临床试验总结报告基础上，开展水痘疫苗注册工作。

（2）水痘 VZV-7D 疫苗项目：在完成IIa期临床试验工作基础上，开展IIb期临床实验研究。

（3）鼻喷流感新冠肺炎疫苗：在完成II期临床试验工作基础上，开展并力争完成III期临床试验研究，进而实现注册和有条件上市。

（4）HPV9价项目：完成第一阶段工艺放大。

（5）GSK合作研发项目：完成一二期临床试验物料的交付。

（三）项目计划：

截至2021年中报，万泰生物在研项目及进度如下：

发现和总结：基于可预见事实得出预判，万泰生物核心产品馨可宁®及新冠试剂未来具有较大利润空间，在研项目管线丰富，产品储备较多，9价宫颈癌疫苗处于三期临床阶段，继二价HPV疫苗之后，万泰生物有望再次成为率先上市的国产企业，提升竞争力。

注解与参考：

【1】万泰生物：上海证券交易所上市公司，代码：603392.SH

【2】经营性现金流量净额：企业通过经营活动期间现金流入与流出的差额

【3】养生堂：养生堂药业有限公司1993年成立。法定代表人钟睒睒

【4】农夫山泉：香港交易所上市公司，代码：9633.HK

【5】GSK：英国伦敦证券交易所上市公司，代码：GSK.L；美国纽约证券所上市公司，代码：GSK.N

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）