时间：2022-11-26 14:25:00 | 浏览：315
“投资的目标是盈利还是实现某种社会理想，其间的平衡必须把握。”
随着农夫山泉的上市，创始人钟睒睒走入大众的视野，很多人不知道的是，这位首富还有一家公司也上市了，就是今天要聊的万泰生物，也是国内疫苗龙头之一，我认为万泰和智飞、康泰以及康希诺都是比较有研究价值的疫苗龙头。
1、公司简介
万泰以病毒基础研究见长，有两大板块的业务，IVD和疫苗。基本情况是这样的，IVD板块整体5年的CAGR为14.9%，其中化学发光业务成长速度最快，5年的CAGR为31.5%，整个IVD业务线可以算是成长性良好的现金流业务。
疫苗板块2020年才真正开始贡献营收，2价HPV疫苗2020年5月获批上市，迅速放量，截至2020年底就卖了大概7个亿，而且在2020-2026年期间处于高速增长期，近三年销量增速至少保持在50%以上，2024年之后将有9价HPV疫苗的上市以及水痘-带状疱疹病毒疫苗、基因重组轮状病毒疫苗等极具竞争力的新型疫苗上市预期，研发和市场营销都做得不错。
2、2020年业绩
根据万泰的业绩快报，2020年公司的营收23.5个亿，同比增速接近100%，扣非净利润6.2个亿，同比增速273%。公司解释说业绩大增主要来自3个方面，2价HPV的放量，新冠检测试剂，技术授权，后面我们具体分析。
分季度来看，Q1-Q4，同比增速分别为24%，95%，146%和114%。一季度疫苗还没上，IVD板块中有的受疫情影响，但新冠的检测公司也赶上了，还有20%多的增速，二季度之后，疫苗开始显著贡献业绩增量。
3、IVD大厮杀
分业务线看，IVD板块。2020年之前，公司的营收基本来自IVD，截止2019 年底IVD业务的收入为11.84亿，其中传统IVD业务（酶免、生化等的收入为9.08亿，占比78%，增速很慢了；化学发光业务的收入为2.29亿，占比20%多，增速还不错。
分病种来看，IVD检测中40%来自传染病检测，三年都保持在30%以上（行业排名第一），较第二名科华生物市占率高近十一个点，具体而言，HIV检测，肝炎检测都是第一；肿瘤标记物、甲功&激素检测各占30%左右。
