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2021年8月31日，万泰生物最新的和讯SGI指数评分出炉，评分为85分，略有上升。万泰生物评分一直比较稳定，起伏不大，除了2020年第一季度为78分之外，一直保持在80分以上。

顶着“首个国产 HPV 疫苗”的光环，万泰生物自从上市以来就被资本疯狂爆炒，曾连续收获26个涨停。资本狂热，万泰生物已被炒到烫手，也有很多人会问：万泰生物被高估了吗？

图：和讯SGI指数综合评分

资料显示，万泰生物是从事体外诊断试剂、自动化检测设备、疫苗研发生产及销售的高新技术企业。万泰生物的业务分成两部分：一部分是体外检测试剂，一部分是疫苗。

在体外诊断试剂领域，按照检测方法或应用领域分类，公司拥有酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂、生化诊断试剂、核酸诊断试剂产品线，同时还配套了各类产品线的质控品。在疫苗领域，公司已形成完整的上游原始创新理论研究、中游工程转化技术、下游产业化的全链条体系。

近年来，体外诊断行业快速发展，已成为医疗市场最活跃并且发展最快的行业之一，2020年被压抑的诊疗需求正逐步释放，各种临床常规检测进入恢复性增长。

上半年业绩大幅增长，净利润超7亿同比增长翻2倍

万泰生物2021年上半年，不管营业收入还是净利润都延续了之前的高增长态势。半年报显示，公司实现收入196,397.39万元，比去年同期的 84,371.59万元增长132.78%；归属于母公司股东的净利润为72,150.85万元，比去年同期 24,382.03万元增长195.92%。归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为69,249.60 万元，比去年同期的扣非后净利润22,896.25万元增长202.45%。

图：万泰生物营收、净利对比图 数据来源：财报数据

由图可见，万泰生物的业绩增速非常迅猛。对于上半年业绩的大幅增长，万泰生物在公告中明确表示，主要是二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。一直以来，HPV疫苗（即宫颈癌疫苗）在国内市场紧缺，万泰生物的馨可宁是一款国产二价HPV疫苗。

半年报显示，针对馨可宁，万泰生物组建了具有医学、销售、市场服务等专业背景的营销团队，完善市场推广、业务支持、医学支持、物流配送等职能部门。2021年馨可宁销售环比仍继续保持增长，目标市场的覆盖率得到进一步提高。

市场也担心，如果国产九价HPV疫苗上市了，会不会冲击到现有的二价HPV市场？今年4月份，万泰生物方面在接受机构调研时表示，HPV疫苗是市场宣传教育最好的一个品种，市场接受度高。二价HPV优势还未充分发挥出来，还存在很大的空白市场。

独创的鼻喷新冠疫苗仍处于II期临床中，尚需巨额的资金投入

在2021年半年报中，万泰生物还披露了公司在研的鼻喷新冠疫苗临床试验情况。万泰生物表示，公司独创的鼻喷新冠疫苗处于II期临床试验中。

万泰生物为实现九价宫颈癌疫苗、新一代宫颈癌疫苗和水痘疫苗以及鼻喷新冠疫苗的产业化，正在建设符合美国 FDA、欧盟、WHO、中国cGMP标准的疫苗生产厂房。

2020年9月，万泰生物就宣布，与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗获得国家药品监督管理局临床试验申请受理通知书及临床试验批件。2021年1月，万泰生物再度发布公告称，该疫苗已经进入二期临床试验，二期临床试验由江苏省疾病预防控制中心负责实施。

2021年4月，万泰生物在投资者活动时透露，新冠感染率超强、变异快，超出了我们对传染病的一般认识。单独靠原有的疫苗，保护有限，鼻喷疫苗可以增加一个免疫途径，降低感染率。

2021年半年报中关于鼻喷新冠疫苗临床试验的披露，万泰生物还特别强调了风险。万泰生物表示，公司在研的鼻喷新冠疫苗临床试验尚需巨额的资金投入，鉴于新冠肺炎疫情的不可控因素以及国内国际已有多家产品上市供应，公司的鼻喷新冠疫苗能否研发成功、上市后能否取得较好的市场份额将直接影响公司的前期研发投入能否顺利收回。

资本追捧之下，整个疫苗行业水涨船高却仍潜藏风险

万泰生物实现业绩跃升，靠的是疫苗，尤其是二价HPV疫苗。2021 年的新冠肺炎疫情也为其带来了一定的市场机遇。在很多投资人看来，万泰生物是在站上了风口上，它连续二十多天的暴涨，与资本对疫苗板块的狂热不无关系。

尽管资本狂热，万泰生物的二价 HPV 疫苗仍潜藏着变现的风险。诊断试剂行业是国家鼓励发展的行业，并被列入战略性新兴产业，未来仍将保持快速增长，因而不断有新竞争者加入。国外疫苗企业如默沙东、葛兰素史克等凭借先发优势强势进入中国市场，尤其是凭借其四价、九价宫颈癌疫苗在国内空白市场领域的领先地位对企业展开竞争。竞争压力，有可能引起大打“价格战”的无序拼杀，使得行业进入内卷竞争的风险。

此外，新冠疫情虽然给万泰生物带来了一定的机遇，但挑战也是并存的。2021年半年报中，万泰生物表示，2021年受新冠肺炎疫情以及大宗商品大幅涨价等多重因素影响，公司在日常经营中面临存货价值大幅下跌风险和研发投入无法收回的风险。