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信达证券股份有限公司周平近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《2022前三季度业绩符合预期，HPV疫苗维持快速增长》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为84.89元。

智飞生物(300122)

事件： 近日 ，公司发布2022 三季报， 2022 前三季度公司实现营收 278.23亿元，同比增长 27.46%，归母净利润 56.07 亿元，同比增长-33.28%，扣非归母净利润 55.90 亿元，同比增长-33.59%，经营活动现金流量净额 9.89亿元，同比增长-88.11%。

点评：

2022 前三季度业绩符合预期。 2022Q3 公司实现营收 94.70 亿元，同比增长 9.38%，归母净利润 18.78 亿元，同比增长-35.52%，扣非归母净利润 18.81 亿元，同比增长-35.47%，主要原因为： 随着国内新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成， 我国新冠疫苗全程接种率已达九成，公司去年新冠疫苗业绩贡献较大。

HPV 疫苗批签发表现亮眼。 2022 前三季度，公司独家代理的默沙东HPV 疫苗中，四价 HPV 疫苗批签发 1181 万支，同比增长 158%，九价 HPV 疫苗批签发 1228 万支，同比增长 128%。 另外， 自主产品ACYW135 多糖疫苗批签发 269 万支， AC 结合疫苗批签发 436 万支，AC 多糖疫苗批签发 107 万支， 代理产品五价轮状病毒疫苗批签发 622万支， 23 价肺炎疫苗批签发 102 万支，灭活甲肝疫苗批签发 61 万支。

盈利能力有所波动， 销售费用率保持稳定。 2022 前三季度，公司综合毛利率为 33.20%，公司净利率为 20.15%， 分别同比变动-20.81pct、 -18.35pct。公司 2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 33.67%、 33.25%、32.70%，净利率分别为 21.75%、 18.99%、 19.83%， 前三季度公司毛利率、净利率有所下滑的主要原因是： 去年同期新冠疫苗贡献业绩较多。2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.28%、 0.99%、 0.03%，同比变动+0.10pct、 +0.05pct、 -0.01pct，2022Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为 4.10%、 6.18%、 5.48%，管理费用率分别为 0.82%、 1.05%、 1.10%， 财务费用率分别为 0.08%、 0.00%、0.00%， 期间费用率保持稳定。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现收入 342.45、426.64、 521.05 亿元，同比增长 11.7%、 24.6%、 22.1%，归母净利润81.76、 96.06、 117.07 亿元，同比增长-19.9%、 17.5%、 21.9%，对应PE 分别为 16.61、 15.74、 12.92 倍，考虑 HPV 疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。

风险因素： 产品研发不达预期的风险、 市场竞争加剧的风险、 产品销售不达预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券东楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.85亿，根据现价换算的预测PE为18.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为129.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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