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群益证券:给予智飞生物增持评级,目标价位113.0元

2022-11-26 14:32:19 1527

摘要:群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《代理HPV产品延续高增》,本报告对智飞生物给出增持评级,认为其目标价位为113.00元,当前股价为95.27元,预期上涨幅度为18.61%。智飞生物(300122)公司业...

群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《代理HPV产品延续高增》,本报告对智飞生物给出增持评级,认为其目标价位为113.00元,当前股价为95.27元,预期上涨幅度为18.61%。

智飞生物(300122)

公司业绩:2022Q1-Q3实现营收278.2亿元,YOY+27.5%,录得归母净利润56.1亿元,YOY-33.3%,扣非后净利润55.9亿元,YOY-33.6%。其中Q3单季度实现营收94.7亿元,YOY+9.4%,录得归母净利润18.8亿元,YOY-35.5%,扣非后归母净利润18.8亿元,YOY-35.5%,公司业绩基本符合预期,下降主要是新冠疫苗销售规模回落,而去年同期基期较高。

代理HPV疫苗继续高速增长,新冠疫苗接种量回落:(1)从批签发数据来看,前三季度公司代理产品9价HPV疫苗批签发1228万支(YOY+128%),4价HPV疫苗批签发1181万支(YOY+158%),均延续高速增长的态势;(2)新冠疫苗方面,随着国内新冠疫苗接种率的提升,22Q3日均接种量已回落至日均约10-70万支/天,较21Q3的日均约300-1700万回落明显,我们估计公司Q3新冠疫苗营收规模也在继续缩减。

产品结构变化使得Q3毛利率下降,研发费用率增加:公司22Q3单季综合毛利率为32.7%,同比下降14.8百分点,一方面是毛利偏高的新冠疫苗收入规模回落,另一方面代理产品受汇率变动因素也带来了一定的影响。公司22Q3期间费用率为8.9%,同比增加2.2个百分点,研发费用率同比增加1.4个百分点所致。

产品管线丰富,部分自主产品将逐步进入收获期:截止2022半年末,公司自主研发项目28个,处于临床及申报的项目15个,产品管线丰富。公司新冠二代苗ZF2202(Omicron-Delta嵌合疫苗)已通过前期研究证明具有良好的安全性及有效性,针对目前主流的OmicronBA.4/5变异株有更高的中和抗体滴度。公司其余自主产品研发工作也在积极推进中,23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理,冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告,15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)处于临床III期,公司未来业绩增长动力充足。

盈利预计及投资建议:我们预计公司2022、2023年分别录得净利润72.4亿元、97.4亿元,分别YOY-29.1%、+34.5%,剔除新冠疫苗部分后净利分别为68.2亿元和80.9亿元,YOY分别+45%、+20%,EPS分别为4.5元、6.1元,对应PE分别为21X、15X。公司未来成长动力充足,目前估值合理,我们维持“买进”评级。

风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗销售不及预期;代理疫苗销售不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券东楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.06%,其预测2022年度归属净利润为盈利74.85亿,根据现价换算的预测PE为20.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为126.01。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,智飞生物(300122)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星,好价格指标3.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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