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近日，智飞生物（300122.SZ）发布的2018年三季报再次证明了"疫苗龙头股"的实力。

报告期内，智飞生物实现营收34.95亿元，同比增长354.44%；公司归母净利润10.87亿元，同比增长280.95%。事实上，智飞生物近期所发布几份财报均为业绩大增。2017年、2018年上半年，其归母净利润分别增长了1229.25%、1326.96%。

据财报披露，智飞生物坚持"自主产品为主，代理产品为辅"的发展策略，近年来，其自主研发的AC-Hib三联疫苗、ACYW135流脑疫苗等多款自主产品成功上市签发，同时依靠多年积累的渠道优势，牵手国际医药巨头美国默沙东，连续取得后者旗下四价/九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等优质"爆款"产品独家代理权，为业绩增长提供了充分的保障。

业绩持续大涨

专注于疫苗领域的智飞生物今年来频频透出利好信号。

近期公司披露的2018年三季报显示，报告期内公司实现营收34.95亿元，同比增长354.44%；公司归母净利润10.87亿元，同比增长280.95%。

其中，第三季度实现营业收入14.23亿元，同比增长339.34%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长256.31%。

对于业绩的大幅增长，智飞生物解释称"主要是本期代理产品及三联苗产品销售增加所致"。

资料显示，智飞生物为集研发、生产、配送及进口疫苗代理等为一体的综合性民营疫苗上市企业，同时能够自主承担疫苗的冷链配送、疫苗进口代理等业务，在代理业务方面，主要代理销售默沙东公司进口疫苗，包括四价HPV疫苗、五价轮状疫苗等品种。

事实上，在经历2016年行业性阵痛后，智飞生物的业绩表现便一直颇为惹眼。

2017年，公司营收13.43亿元，同比增加201.06%；归母净利润4.32亿元，同比增加1229.25%；2018年上半年，公司实现营业收入20.71亿元，同比增长365.42%;净利润6.82亿元，同比增长297.22%。

引人关注的是，多家券商发布的研报均认为，智飞生物这一增长势头未来仍会持续。比如西南证券研报就预计：公司2018-2020年归母净利润14.9亿元、27.5亿元和39.3亿元，三年复合增速109%，对应当前股价估值分别为39倍、21倍和15倍；公司业绩未来三年将呈爆发增长态势，维持"买入"评级。

此外，业绩上的持续飘红也令智飞生物在资本市场变得颇受欢迎。据粗略统计，2017年及2018年上半年，公司的股价涨幅分别达70.51%、63.4%。

多个重磅产品发力

业绩持续大增的背后，是智飞生物多年来潜心布局的产品战略正进入收获期。

据公司2018年半年报披露，智飞生物共有5种自主产品在售，包括AC-Hib三联疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC流脑多糖结合疫苗以及微卡；此外，还有5种代理或协议推广产品在售，分别为浙江普康的甲肝减毒活疫苗和默沙东的23价肺炎、灭活甲肝疫苗、四价HPV疫苗以及九价HPV疫苗。

目前看来，上述产品矩阵已经扩容。

9月18日午间，智飞生物发布公告称，已收到国家药监局签发的口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)，商品名"乐儿德"(以下简称五价轮状疫苗)的《生物制品批签发证明》。

值得一提的是，默沙东旗下的五价轮状疫苗"乐儿德"是全球使用最为广泛的轮状病毒疫苗之一，在此之前，中国大陆区域尚无多价轮状疫苗上市销售，该药品可为国内适龄婴幼儿预防血清型G1、G2、G3、G4、G9导致的轮状病毒肠胃炎疾病提供防护选择。上述《生物制品批签发证明》的获得则意味着该疫苗产品正式进入市场流通领域，目前已在云南、河南等多个省市中标。

据了解，早在2012年6月，智飞生物便与默沙东的关联公司签署了《开发、推广与经销协议》，约定了五价轮状疫苗商业化事宜相互合作。2018年7月，智飞生物又与默沙东签署了《补充协议》，确定自合同签署之日起至2021年12月31日止，智飞生物继续作为默沙东在中国大陆市场的推广服务方，独家在协议区域以默沙东商标进口、推广、经销和销售人用疫苗产品乐儿德。

2018年至2021年期间，智飞生物对该产品的基础采购计划额分别为2.47亿元、6.5亿元、9.49亿元和13亿元，四年合计采购基础金额为31.46亿元。

此外，除了五价轮状病毒疫苗外，智飞生物与默沙东的合作还包括HPV疫苗领域。

早在2012年9月，智飞生物便与默沙东就四价HPV疫苗签署了《供应、经销与共同推广协议》，后者授权其在中国大陆区域独家经销、联合推广该产品；去年9月，智飞生物与默沙东又在原协议基础上签署了《补充协议》，该协议进一步明确了合作期限，2017年9月至2021年6月的基础采购计划，合同期内采购金额合计65.45亿元；此外，今年5月，智飞生物又公告称，已与默沙东签署独家代理九价HPV的补充协议。

四价HPV疫苗适用于20至45岁女性，九价疫苗则适用于16至26岁的女性，二者之间互为补充。

据西南证券研报，今年前三季度，四价疫苗累计批签发415万支，九价疫苗批签发30万支，前三季度预计合计实现300-320万支，根据草根调研，预计全年有望实现近500万销量。考虑到国内适龄人口达2.6亿人，存量空间巨大，近五年将高速增长，峰值净利润或达35亿。

渠道+研发

智飞生物之所以能拿下药界巨头默沙东多个重磅品种的独家代理权，其背后的底气在于多年积累的渠道资源。

据披露，截至2018年6月30日，智飞生物营销网络已可覆盖全国30个省、自治区、直辖市，包括300多个地市，2600多个区县，26000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)，并为其提供持续、快捷、全面的优质服务。

此外，截至2017年底，智飞生物员工为1811人，而销售人员则达到1089名。从2008年智飞生物第一批产品批签发合格到2017年底，该公司累计获得签发合格的疫苗7174万支，批签发通过率100%。

值得注意的是，在巩固渠道优势的同时，智飞生物在自主产品上也可圈可点。

比如2014年上市的智飞AC-Hib三联疫苗，成为全球独家产品，填补了国内流脑和流感嗜血杆菌联合疫苗空白。

此外，今年6月，智飞自主研发的母牛分枝杆菌疫苗已正式纳入国家药监局药品审评中心特殊审批程序和优先审评审批，有望在今年底或明年初，拿到批准文号上市销售。截至今年6月30日，公司还有22个自主产品在研发中。

2017年年报显示，智飞生物自主疫苗产品的销售收入为9.89亿元，占该公司整体收入的73.69%；其自主产品毛利率高达95.15%，2017年同比增长2.59%。多家券商研报认为，随着自主研发产品持续推进，也将为业绩提供更多的动力。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

文/刘嫣然