摘要：我们讨论医药类公司的时候，一般是研发优势（比如恒瑞医药很明显），或者说片仔癀和云南白药这样的秘方优势（唯二的国家级秘方）。但是，你如果说某家医药公司营销团队强大，这好像哪里有点不对劲儿。是不是上市公司把重心搞错了呢？不好好研究产品，花那么多...
我们讨论医药类公司的时候，一般是研发优势（比如恒瑞医药很明显），或者说片仔癀和云南白药这样的秘方优势（唯二的国家级秘方）。
但是，你如果说某家医药公司营销团队强大，这好像哪里有点不对劲儿。是不是上市公司把重心搞错了呢？不好好研究产品，花那么多钱找人买药？
我们先看智飞生物今天公布的年报，看看它能否回答好这个问题。
简单介绍一下智飞生物，我之前简单介绍过它是“自研+代理”的疫苗龙头：
1、自研3款
2、代理5款（全部是美国默沙东）
一、智飞生物自研产品
我们看看年报里它这三款自研疫苗——
1、 ACYW135流脑多糖疫苗
这是一款预防A、C、Y及W135群奈瑟氏脑膜炎球菌引起的流行性脑脊髓膜炎的疫苗。
2、 Hib疫苗
Hib已成为中国儿童呼吸道的首位致病菌，主要引起下呼吸道感染，以肺炎为主，2岁以下幼儿感染率较高，这个疫苗自然就是预防这种疾病的。
3、 AC结合疫苗
预防流行性脑脊髓膜炎的疫苗，一般是用于两岁以上儿童的免疫。
我们来看看智飞生物公布的业绩增长数据
增速分别达到了703%、764%和558%。
大家可以看到这些疫苗不只是智飞生物溢价在销售，里面多次出现了同行上市公司沃森生物。
大家仔细观察就会发现，沃森生物在这三个领域里市场占有率都远远小于智飞生物，而且前两个品种直接被抢占市场了。尤其明显的是脑膜炎疫苗，2019年沃森生物还是70%的市场占有率，2020就直接被智飞生物挤到了24.48%。
凭什么？
智飞生物的疫苗效果更好？价格更便宜？小孩注射不会疼？
如果你是沃森生物的董事长，你会很生气，因为智飞生物刚杀进来就把自己赶跑了。但是生气归生气，市场靠的还是实力。
二、智飞生物代理产品
说完了自研我们再说说智飞生物的代理，大家要知道默沙东为什么选择智飞生物代理自家疫苗？很难想清楚的话，我们换一个角色。
假如你是福建一家鞋厂的老板，你要把自己鞋子卖到越南去，这时候你要挑选一家越南的代理商做整个越南的独家代理商，你最看重的是什么呢？
1、老板长得帅？
2、该公司拥有辐射整个越南每个小镇的营销渠道？
很显然，智飞生物的优势在这一块是被默沙东认可的，年报里这么说的——
那么智飞生物代理的哪五类疫苗呢？在看具体产品以前，我们先看看这个表格：
在这里呢，我也要夸一下沃森生物。因为排在第一的13价肺炎结合疫苗正是它的两大核心品种之一（另一个是二价HPV，目前正在研发九价）。
红色区域的三类疫苗都是智飞生物在代理，而且九价HPV疫苗和四价HPV疫苗国内只有默沙东的种类。所以这65.7+57.6=123.3亿的收入基本都是它的，没错该公司92%收入是代理的默沙东。
总结
我之前就说了，智飞生物是一家严重依赖代理（92%收入是代理，已经够严重了）所以，目前有人担心代理权会不会丢掉？
暂时看2023年之前不用担心，因为默沙东的合同签到这一年，后续的话大概率会续签，毕竟要找到能把疫苗卖好的公司并不是那么容易。
其二，智飞生物也深知不可能一直做一个代理的二道贩子，所以研发新疫苗的投资也是提上日程。
就连新冠疫苗这么难倒世界的项目，也在去年6月23日拿到了批文。
近期社区和单位组织疫苗注射，大家应该发现就是它们家的疫苗了，无论你在全国哪个地方，只有智飞生物的销售团队在，那么你就有机会打到他们家研发的疫苗。
总结两句话说说智飞生物，
1、前期靠“默沙东”这个大腿组建销售团队，赚得了一大桶金；
2、当下积极研发疫苗进入自研阶段，从抱大腿逐步进入自强阶段。
公司发展路线走得很稳，股价5年表现也很稳，稳步增长得稳。未来的高度，自然取决于自研疫苗的能力了，这就是疫苗龙头智飞生物走到今天的核心。
